当前位置:首页 >  创业投资 >  解读,软银困局,软银未来是否会出售阿里巴巴的股份

解读,软银困局,软银未来是否会出售阿里巴巴的股份

发布时间:2020-09-16 14:41编辑:小狐阅读: 607次 手机阅读

解读,软银困局,软银未来是否会出售阿里巴巴的股份(图1)

兵法云:“兵贵胜,不贵久”

也就是说用兵作战的关键是快速取胜,最忌讳的是战争旷日持久。这句话套在巴菲特的价值投资理念上也许不妥,但自称孙子后人的孙正义倒可能奉为圭臬。

孙正义的软银(9984-JP)最近被冠上“纳斯达克巨鲸(Nasdaq Whale)”之名,因有指软银就是近期将美国科技股推上纪录高位的“巨鲸”

据英国《金融时报》报道,软银利用认购期权押注科技股股价上涨,总共承担约300亿美元的名义敞口,软银拒绝置评。但这一传闻仍一度拖累上市的软银股价下滑逾7%。

如此激进的交易之举,如此庞大的风险敞口,不由得让人担心软银是否经得起这一折腾。去年该公司就因为多笔烧钱投资而转盈为亏,再加上来自股东的压力,而在年初提出4.5万亿日元货币化计划,软银才刚刚利用远期合约将部分阿里巴巴的股份货币化。

这一传闻,加上其过往大开大合的交易手法,让人担心软银是否会因此进一步减持或清仓阿里巴巴(09988-HK)毕竟阿里巴巴是软银价值最高的投资。而对于阿里巴巴而言,软银是其最大股东,对此持股的处置是否会影响到阿里巴巴的股价表现?须知道,软银在其截至2020年6月30日止的2021财年第一财季业绩中才表示“防御=”

解读,软银困局,软银未来是否会出售阿里巴巴的股份(图2)

从阿里巴巴到WeWork

当今最新颖的创投项目背后总见到软银和孙正义的身影,正如孙正义在年报中一再强调的“我们的愿景不变,但我们的业务领域不断演变”

20世纪80年代,软银伴随个人电脑软件的兴起而建立,雅虎就是它的其中一个投资项目;1996年起,互联网和宽带,与雅虎建立雅虎,并在21世纪初开始投资阿里巴巴;2006年起专注手机网络,收购沃达丰及美国重要无线商Sprint;2015年起是属于物联网和人工智能的时代,2016年收购了据称在全球智能手机市场份额达90%的英国半导体设计公司Arm。现今,软银声称人工智能是其主攻方向。

软银对科技股以及科创企业的谜之热爱众所周知,而衍生品更是它所钟爱的交易工具,在科创企业的前期投资中,软银经常设计各种类似于衍生品的合约条款以保障其利益。

然而这两年,软银的投资显得力不从心,多个初创项目烧钱之后就没有了,其中尤以共享办公空间初创企业WeWork最痛,截至2020年3月31日的财政年度产生7208亿日元亏损。需要注意的是,软银及软银愿景基金于WeWork的累计投资达到103亿美元,但到2020年3月31日,WeWork的账面值只剩24亿美元。此外还有多个表现不佳甚至破产清算的投资项目,请参阅我们于2020年4月16日刊载的文章《阿里巴巴能救软银吗?—揭秘软银帝国》我们亦在文中提到,作为阿里巴巴最大的股东,软银的资产价值系于阿里巴巴,占了一半以上。

今年初,软银董事会批准出售或货币化4.5万亿日元(410亿美元)资产,以回购2万亿日元(相当于180亿美元)普通股,考虑到软银大部分投资项目表现差,市场认定它只能通过减持阿里巴巴的股份来筹得所需资金,而事实也确是如此。

解读,软银困局,软银未来是否会出售阿里巴巴的股份(图3)

见上图,到2020年8月3日,软银已通过减持T-Mobile的股份、利用T-Mobile的股份抵押贷款、通过预付远期合约局部货币化阿里巴巴的股份,以及减持SoftBank Corp.的股份,取得4.3万亿日元(约合400亿美元)完成了4.5万亿日元(约合420亿美元)目标的95%。

从2020年5月到7月,该公司决定执行价值2万亿日元的股份回购计划,到2020年8月3日已累计回购了5000亿日元股份。2020年7月,软银回购了总面值为1676亿日元的无抵押公司债,并利用阿里巴巴的股份(作为保证金贷款)偿付了94亿美元债务。

软银指出以上的所有操作,目的是提升股东价值。见下图,截至2020年6月24日,软银的股东权益为30万亿日元,其中对阿里巴巴的持股达到了16.2万亿日元(橙色)占了一半以上。

解读,软银困局,软银未来是否会出售阿里巴巴的股份(图4)

可以说,阿里巴巴是软银最成功的投资,但是面对去年表现十分差劲的创投项目,加上维权股东的强烈要求,它不得不动用到阿里巴巴的投资。那么,软银未来是否会出售阿里巴巴的股份,阿里巴巴的股价是否因此而受到影响?

对于软银是否会继续减持阿里巴巴的猜想

软银利用预付远期合约局部货币化阿里巴巴的股份,也就是与金融机构订立远期合约预先获取同时承诺在未来的特定日期交付标的资产(即阿里巴巴的股份)所以阿里巴巴仍和从前一样,按权益法入账(即按持股比例录入净利润收益)

之所以利用远期合约货币化,而不是直接减持股份,或主要因为软银与阿里巴巴订立持股协议,并不能轻易地说走就走。

此外,软银与愿景基金刚刚与领先的图形处理器生产商英伟达(NVDA-US)签订协议,向英伟达出售Arm,支付方式为:

1.英伟达将向软银及软银的愿景基金(作为卖方)及Arm支付20亿美元,作为从Arm到英伟达的知识产权转让费。

2.向卖家支付100亿美元。

3.向卖家发售总值215亿美元的44.3百万英伟达普通股。

4.根据Arm于2021年4月1日至2022年3月31日期间的财务表现是否达标,向卖家支付最多50亿美元或10.3百万英伟达股份。

5.向Arm的员工发行价值不超过15亿美元的英伟达股份。

合计以上五项,总代价为400亿美元。相较而言,软银2016年9月收购Arm时的代价为310亿美元。账面来看不计机会成本似乎赚了90亿美元税前利润,年复合增长率为6.58%。

但值得注意的是,真正能在交易时到卖家软银和愿景基金手的,或只有第二项100亿美元和第三项215亿美元英伟达普通股(相当于6.77%的权益)第一项可能取决于卖方与Arm的分成协议,而第三项更类似于对赌协议,需在Arm未来财务达标之后才能激活。

从以上的图表可见,Arm于2020年6月24日的估值为2.6万亿日元,或相当于245.4亿美元,依此计算,与其到手的代价差不多。

软银一再强调其角色为战略控股公司,而不是经营公司,也就是不会吝于出售投资标的资产。该公司已于2019年通过推进多家公司IPO实现减持甚至退出。目前软银的愿景基金合共有88宗投资,其中包括字节跳动、作业帮、OYO等众多独角兽,合计公平值为696亿美元。

如果资金缺口仅为数百亿美元,软银或许还不至于进一步减持阿里巴巴或抵押阿里巴巴股份。然而,鉴于其激进的交易或投资方式,若杠杆或衍生品放大的风险敞口导致所需资金缺口远大于此就很难说了。就其投资体量而言,若真的出现此危机,对金融市场无疑将是一场风暴。

本文相关词条概念解析:

软银

软银集团即软件银行集团。软银集团于1981年由孙正义在日本创立,并于1994年在日本上市,是一家综合性的风险投资公司,主要致力IT产业的投资,包括网络和电信。软银在全球投资过的公司已超过600家,在全球主要的300多家IT公司拥有多数股份。1981年9月3日,出生在日本的朝鲜半岛华人后裔男子孙正义于日本东京创立软件银行。2006年2月28日,其股价总额约为328亿美元。软件银行拥有多个不同的公司,如日本宽带公司Cable&WirelessIDC、有线电视公司BB-Serve与游戏公司GungHoOnlineEntertainment。另外,软银与多个外国公司的日本子公司都有合作关系,如Yahoo、E*Trade与Morningstar。

标签: 软银 阿里巴巴 英伟达 Arm 股份
  • 网友评论
相关文章:

创业投资本月排行

创业投资精选